麝香通心滴丸配方已公开 康恩贝坚持并购

　　康恩贝:并购再下一城,进军大品种处方药

　　康恩贝公司拟以现金20,000万元受让内蒙古伊泰药业有限责任公司88%的股权。伊泰药业拥有药品批文11项,包括10个中药品种,1个化药复方制剂,其中独家品种1个(麝香通心滴丸),独家剂型5个,还有2个国内厂家数为2家的品种;国家医保目录(乙类)产品5个。重点产品麝香通心滴丸、蓝芩颗粒、三白草肝炎颗粒2011年收入分别达881万、299万和90万。由于原股东伊泰煤炭战略调整和有意转让药业资产等因素,伊泰药业收入从2010年5000多万下降至2012Q1约200万元(净利润-1682万元)。受让价格与股东权益资产评估价值7822万元相比,溢价率为156%。

　　嫁接强势营销,大品种指日可待。独家医保新药麝香心滴丸通既具有复方丹参滴丸的活血化淤功效,也具有麝香保心丸的芳香温通、通心络的祛痰通络作用,2010年就已取得2367万元收入。康恩贝已拥有天保宁等心脑血管领域品牌产品,并已在浙江、上海、京津、广东、江苏等省市建立起相对成熟的心脑血管药品学术推广体系,该品种将重点在高端医疗层面开展专业化学术推广,与天保宁在基层医疗及零售终端市场主打预防保健为主形成呼应和延续,有条件在5年间将麝香通心滴丸打造成为新的主力大品牌产品。

　　并购预期强烈,维持增持评级。集团承诺注入云南希陶药业(持股68%),去年净利润2000万,前期通过康恩贝销售渠道,预计今年将达到4000万(全年并表)。伊泰药业营销对接,年内有望扭亏,暂不考虑对公司业绩的影响,维持2012~2014年EPS预测0.40元、0.51元、0.62元,维持增持评级。

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　　康恩贝收购伊泰药业股份，重点在于其产品麝香通心滴丸。康恩贝表示，麝香通心滴丸是心血管领域的独家中药保密品种，具有一定的特色优势和良好的市场前景，但现总体尚处于市场开发初期，该品种能否做大面临着一定的挑战和风险。

　　而对于伊泰药业销售麝香通心滴丸的状况，康恩贝的解释是由于伊泰药业公司近几年总体还处在产品市场的开发导入期，2011年受控股股东战略调整和营销资源条件有限等影响，经营状态不够正常，所以相关产品的市场价值无法正常、有效体现。

　　不过，伊泰B财务报表的相关表述，与康恩贝上述对伊泰药业的表述不甚相同。伊泰B的2011年半年报表示，报告期内，伊泰药业由于受国家行业政策调整的影响，使公司销售受到一定的限制，但公司不断调整经营战略，基本完成了上半年的各项任务。2010年报对伊泰药业的经营状况解释也相似，表示受到国家政策影响较大。

　　中国资本证券网从专利局网站搜索资料了解，麝香通心滴丸原名“强力救心滴丸”，是孙民福于2000年申请的发明专利，该专利是于2004年被转让给内蒙古伊泰生物高科有限责任公司，而2009年内蒙古伊泰生物高科有限责任公司又将该专利以573万元转让给伊泰药业，伊泰药业已对此专利开展了三期临床应用，康恩贝公告表示收购后要开展第四期临床工作。

　　专利局还公布了麝香通心滴丸的配方以及制作方法，麝香通心滴丸的配方和制作方法已有详细资料，那么麝香通心滴丸怎能会是心血管领域的独家中药保密品种？同时该产品已经申请专利至今已经超过10年，内蒙古伊泰生物高科和伊泰药业均不能成就其盈利，那么康恩贝接手后，如何扭亏为盈也将是其重大考验。